L’histoire de la cryptographie a été faite cette semaine alors que l’un des stablecoins les plus populaires, TerraUSD (UST) a perdu son ancrage au dollar américain puis, en quelques jours, s’est effondré à moins de 0,30 $.
Le stablecoin a commencé à perdre la parité avec le dollar américain au cours du week-end. Malgré les tentatives coûteuses cette semaine des bailleurs de fonds de l’UST pour maintenir l’ancrage, le prix de la pièce a énormément fluctué et n’a pas réussi à retrouver son ancrage.
Au moment d’écrire ces lignes, UST se négocie désormais à environ 0,68 $ sur Binance contre l’USDT de Tether, la paire de négociation la plus volumineuse pour UST. Et Luna, l’actif natif de Terra qui est censé aider l’UST à maintenir son ancrage, est tombé à environ 1,25 $, contre 84 $ il y a une semaine.
La situation de l’UST est compliquée et s’est déroulée très rapidement. Voici un aperçu de la façon dont nous sommes arrivés à ce point – et pourquoi tout cela est important.
Sommaire
La mise en scène
Un stablecoin est un type de crypto-monnaie dont la valeur est censée maintenir la parité avec celle d’un actif non volatil, le plus souvent le dollar américain.
Les pièces stables traditionnelles comme l’USDT de Tether et l’USDC de Circle seraient soutenues par des liquidités et d’autres actifs. Il existe également des pièces stables crypto-garanties, principalement Maker’s Dai.
UST, qui a été créé par une startup appelée Terraform Labs, s’inscrit dans la catégorie quelque peu vaguement définie appelée stablecoins « algorithmiques ». Au lieu de s’appuyer sur des garanties, ces pièces sont conçues pour utiliser les incitations du marché pour maintenir leurs ancrages.
Terre lancé en 2018avec le soutien de Binance Labs, OKEx, Huobi Capital et Dunamu, la société derrière Upbit en Corée. UST a été lancé à l’automne 2020 et le stablecoin a connu une croissance massive pendant le marché haussier de 2021.
Do Kwon, PDG de Terraform Labs, a décrit comment UST est censé travailler sur un épisode récent de The Scoop :
« L’idée est qu’à tout moment, une personne peut brûler un dollar de Luna afin de frapper un TerraUSD, et vice versa, vous pouvez toujours échanger un TerraUSD contre un dollar de Luna. Donc, dans la mesure où le jeton Luna a une sorte de valeur marchande, vous pouvez toujours essayer d’arbitrer contre le système afin de frapper et d’échanger des pièces stables.
« Juste au cas où un événement de désancrage se produirait – par exemple si TerraUSD se négocie pour 0,90 $ – un arbitragiste peut simplement acheter TerraUSD sur le marché libre, puis l’échanger contre le protocole pour un dollar de Luna, capturant ainsi 10 % profit d’arbitrage de cette façon. Et vice versa, si TerraUSD se négocie à 1,10 $, vous pouvez acheter pour un dollar de Luna sur le marché libre, frapper TerraUSD puis le vendre pour capturer 10% de profit de l’autre côté.
C’est censé maintenir la cheville. Mais au-delà de cela, une organisation à but non lucratif basée à Singapour appelée Luna Foundation Guard, ou LFG, avait collecté d’énormes quantités de fonds – principalement sous forme de bitcoins – pour servir de «réserve de devises» pour UST.
En février, The Block a rapporté que LFG avait levé 1 milliard de dollars pour former une réserve de bitcoins pour UST. En mars, Do Kwon a révélé que LFG augmenté le nombre à 2,2 milliards de dollars pour sa réserve de bitcoins et avait un objectif à long terme de 10 milliards de dollars. En avril, il ajouté 100 millions de dollars en jetons AVAX et 231 millions de dollars supplémentaires de bitcoin.
Le 5 mai, LFG a déclaré avoir acheté 1,5 milliard de dollars de bitcoinsportant le total de la réserve à 3,5 milliards de dollars.
L’effondrement
Ensuite, quelque chose s’est produit ce week-end qui a provoqué une grande quantité de ventes d’UST. En tant que chercheur en crypto (et ancien chercheur chez The Block), Mika Honkasalo a expliqué sur sur un autre épisode récent de The Scooples données en chaîne ont montré « de nombreuses ventes importantes d’UST dans d’autres pièces stables ». La raison de cela n’est pas encore tout à fait claire.
Cette pression de vente a poussé UST à perdre la parité avec le dollarr. Ce n’est pas la première fois que cela se produit. En mai 2021, le prix de l’UST est tombé à 0,96 $ avant de se redresser.
Mais lundi, le prix est tombé à 0,61 $. Le même jour, le LFG a annoncé qu’il « défendez » le peg en prêtant 1,5 milliard de dollars en bitcoins de sa réserve aux sociétés de négoce de gré à gré afin qu’elles puissent soutenir l’activité du marché et aider à maintenir la parité avec le dollar.
Tôt le matin, heure de l’Est, le mardi, Binance suspension des retraits Luna et UST.
Plus tard dans la journée, le stablecoin a récupéré une partie de ses pertesremonter au-dessus de 0,90 $.
Ensuite, le bloc signalé que le LFG recherchait 1 milliard de dollars de plus auprès des grands investisseurs en cryptographie. Plus tard mardi, le prix a recommencé à baisser rapidement, tombant à environ 0,30 $.
Mercredi, l’un des « quatre grands » échanges en Corée suspension du commerce de Luna à ses utilisateurs, affectant la façon dont certains commerçants dans certaines parties du monde peuvent restabiliser l’écosystème Terra.
Pendant ce temps, Anchor, le jeton natif de la plate-forme DeFi dominante de Terra Anchor Protocol, est en baisse de plus de 70 % au cours de la dernière journée. Avant l’effondrement de l’UST, Anchor, qui est censé verser 19,5 % de rendement aux prêteurs d’UST sur la plate-forme, était déjà sur le point d’épuiser sa propre réserve dans les deux mois.
Pourquoi est-ce important
Le mercredi, Do Kwon des plans tracés pour aider à ramener l’UST à la parité du marché. Les plans incluent l’absorption de l’offre accrue d’UST par les détenteurs qui la vendent, l’augmentation de la frappe de Luna de 400% pour permettre à davantage de détenteurs d’UST d’encaisser et l’augmentation de la quantité d’UST qui peut être vendue pour Luna chaque jour.
Mais l’effondrement a laissé une énorme quantité d’incertitude et de méfiance dans son sillage.
Il est loin d’être clair qu’il retrouvera un jour son ancrage – et encore moins la confiance dont il a besoin pour être durable.
En plus de cela, les retombées auront des implications massives pour les scènes de crypto-monnaie et DeFi plus largement. Pour commencer, l’approche de Terra vis-à-vis des stablecoins n’est-elle pas viable ? D’autres couches 1, y compris Tron et le protocole proche, prévoient de poursuivre des conceptions similaires. Le but ultime est de créer des stablecoins véritablement décentralisés qui sont hors de portée des régulateurs.
En parlant de régulateurs, s’ils ne prêtaient pas attention à cette tendance auparavant, ils le font certainement maintenant. Lors d’une audition au Sénat mardi, la secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen référé à l’UST par son nom alors qu’elle demandait à nouveau au Congrès d’adopter une législation réglementant les stablecoins.
« Je pense que cela illustre simplement qu’il s’agit d’un produit en croissance rapide et qu’il existe des risques en croissance rapide », a-t-elle déclaré.
